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经济和通胀双双回落 信贷宽松正在逐渐展开

2019-10-09 19:05:42来源:励志吧0次阅读

本报记者 朱茵

2012年3月23日,国泰君安召开2012年二季度宏观策略及固定研讨会,认为国内宏观政策仍以稳为主,货币政策趋于宽松,经济增长将有良好表现,同时证券市场上改革仍将持续,股市将有较好表现。

国泰君安宏观团队认为,从2011年四季度以来,随着经济和的双双回落,货币政策已转向实际宽松。其标志是利率的下调,并在存准率的下调中得到确认,其效果体现为9月份以后长期收益率的下降。而在货币宽松出现之后,信贷宽松正在逐渐展开。从14%的M2目标增速出发,预测12年信贷总量为8万亿,近三年来信贷供给首度回升。从信贷需求角度,目前企业短期贷款增长强劲,而在票据利率大幅回落之后,银行对中长期贷款的议价能力显著下降,贷款利率下浮空间巨大,有助于中长期贷款需求的恢复。

目前生活资料工业增长稳定,为经济复苏提供第一重动力。全球货币放松导致大宗商品价格反弹,再加上信贷多增带来的流动性改善,库存周期正式启动,原材料库存的回升意味着中上游行业增加值底部已经不远,为经济复苏提供第二重动力。下游方面,1月份主要城市地产销量已经低于金融危机时水平,刚需或支撑销量稳步改善,而信贷增速的企稳也有利于地产销量的恢复,汽车销量或与地产同步见底,为经济复苏提供第三重动力。美国经济复苏有利于中国出口改善,此为中国经济复苏的又一重要动力。预计国内GDP同比增速将在二季度见底,增速约8.2%,此后或将稳步复苏,4季度GDP增速将重回8.5%。

在固定收益研讨专场中,与会嘉宾认为,随着旧增长模式的效率下降,中国经济潜在增速将不可避免地下台阶,意味着中国长期国债收益率将趋势性下降,债券有望迎来长期牛市;但转型滞后将导致信贷、资源、劳动力的低效率扩张,长期通胀中枢上升,周期通胀上升引发货币紧缩、进而引发周期熊市将反复出现。而短期来看,基本面显露触底迹象,但二季度资金面将面临考验,大类资产配置中,债券估值优势不明确。因此,在债券市场牛市尾声,债券投资策略或应以防守为主、择机转攻。

国泰君安债券团队认为,利率产品将维持震荡走势,风险情绪的回升将推动债市重心继续偏向信用、转债等风险资产;信用产品方面,预计中低等级信用债仍是牛市格局,城投债的政策红利将继续发酵;转债产品方面,高风险的弹性个券有望持续跑赢,投资者应视流动性状况择机增配。

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